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新型診所到底值得投資嗎?

新型診所到底值得投資嗎?

發(fā)布日期:2019-05-18 作者: 點擊:

化學(xué)發(fā)光試劑


新型診所(參考診鎖界的定義):區(qū)別于傳統(tǒng)相對低端、就醫(yī)環(huán)境和診療水平偏低的個體戶診所,新型診所是指以新的醫(yī)學(xué)模式為核心,能更大體現(xiàn)醫(yī)生的服務(wù)價值和醫(yī)療人文關(guān)懷,以患者和醫(yī)生為雙重中心,充分與醫(yī)療服務(wù)有關(guān)的新事物相融合,提供優(yōu)質(zhì)、便捷、有效醫(yī)療保健服務(wù)的一種診所,通常是公司性質(zhì)的、自營連鎖性質(zhì)的診所。


Part 1:新型連鎖診所迎來發(fā)展浪潮


伴隨老齡化加劇,居民消費水平和健康意識的快速提高,我國現(xiàn)有醫(yī)療服務(wù)供給側(cè)已無法滿足居民對更便捷、更高服務(wù)水平的醫(yī)療需求。


為緩解上述問題,我國在2015年開始加快推進分級診療進程,推動醫(yī)生多點執(zhí)業(yè),鼓勵民營資本進入到基層醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域,提高我國醫(yī)療體系的整體效率,目標(biāo)是做到 “基層首診、雙向轉(zhuǎn)診、急慢分治、上下聯(lián)動”。


2017年5月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持社會力量提供多層次多樣化醫(yī)療服務(wù)的意見》,一系列支持民營開辦連鎖診所的政策得以落地,新型連鎖診所迎來發(fā)展浪潮:公司可以開診所(之前只有個體戶才能辦診所)、醫(yī)生可以在職開診所、取消診所審批制、診所開辦不受地理位置限制、民營診所接入醫(yī)保、一個法人主體可以申報多家連鎖診所(已出政策,尚未落地)。


此背景下,我國診所數(shù)量以6000-7000家/年的數(shù)量在增長,2010-2018年間獲得融資的新型連鎖診所不低于60家。比較有代表性的新型診所包括騰訊旗下的企鵝杏仁、知名醫(yī)療社區(qū)丁香園旗下的丁香診所、深圳卓正醫(yī)療、“急診女超人”于鶯創(chuàng)辦的祐鄰診所等等。


Part 2:看起來美好,經(jīng)營起來卻荊棘密布


創(chuàng)業(yè)者的普遍感受是經(jīng)營新型診所太難了:政策隱形壁壘多;砸進去不少錢,努力了幾年卻還在虧損;運營管理人才稀缺,需要自己培養(yǎng);醫(yī)生招不到、留不住,多點執(zhí)業(yè)在絕大部分地區(qū)都是口號喊得響,公立醫(yī)院管得嚴(yán),落地困難重重;患者不知道從哪來,與患者建立信任門檻高、周期長;客單價上不去,除非昧著良心來“創(chuàng)收”,但又嚴(yán)重違背創(chuàng)業(yè)初心。


大部分投資人認(rèn)為連鎖診所的發(fā)展速度低于預(yù)期:雖然不像醫(yī)院那樣,動輒5年以上的盈虧平衡周期,但也至少是兩三年起步;新店面的擴張需要持續(xù)投入,追求規(guī)模化的道路上,公司整體盈利看不到頭,只能靠一輪又一輪的股權(quán)融資來支撐擴張;不追求快速擴張,資本又退不出去。


1. 這么多坑,新型診所還值得投資嗎?


2. 如何評估新型診所的投資價值?


3. 應(yīng)該用怎樣的心態(tài)和方法來投資?


4. 投資單體新型診所的預(yù)期收益率是多少?


5. 投資單體新型診所要注意哪些風(fēng)險?


6. 投資新型連鎖診所管理公司有哪些風(fēng)險?


Part 3:新型診所值得投資嗎


我們認(rèn)為:優(yōu)質(zhì)的新型診所是值得投資的,而且是巴菲特所說的值得長期持有的資產(chǎn),能夠享受長期復(fù)利收益,一個連鎖品牌診所存在的時間越久,就越值錢。


定量分析請見第6部分,我們先定性列出核心邏輯: 


1)人口結(jié)構(gòu)老齡化和消費升級,決定了實體診所是抗周期的剛需資產(chǎn);


2)新型診所在國內(nèi)處于起步初期,產(chǎn)業(yè)鏈遠未成熟,問題多,但創(chuàng)新空間大,盈利空間也大;


3)醫(yī)療服務(wù)的專業(yè)特性和醫(yī)療機構(gòu)運營的高門檻,決定了診所在一定程度上擁有定價權(quán);


4)部分細分領(lǐng)域的診所適合做連鎖,具備規(guī)?;瘽摿?,連鎖診所也更容易建立起品牌;


5)供給端和需求端的信息不對稱,決定了消費者對品牌的依從性較強。


Part 4:評估新型診所投資價值的8個維度


群蜂社這幾年都在關(guān)注新型連鎖診所行業(yè),剛剛投資了一家成都的基層連鎖診所-協(xié)卓醫(yī)療,近期計劃再投資一家深圳的連鎖運動康復(fù)門診,目前,我們形成了一個評估新型連鎖診所投資價值的粗略框架,下面是框架中的8個核心維度(持續(xù)完善優(yōu)化中):


 1)定位清晰,細分切入,與公立醫(yī)療體系形成互補;


我們更看好主攻常見、慢性病的基層社區(qū)全科連鎖業(yè)態(tài);以及高毛利,針對中高端消費醫(yī)療需求的??七B鎖業(yè)態(tài)。


大型公立醫(yī)院在重大病、疑難病領(lǐng)域,在學(xué)術(shù)科研領(lǐng)域具有絕對的優(yōu)勢,因此,民營新型診所需要在醫(yī)療服務(wù)可及性、便利性和優(yōu)質(zhì)服務(wù)體驗的維度下打差異化,需要在疾病的預(yù)防、篩查、康復(fù)和健康教育上打差異化。


2)核心醫(yī)療服務(wù)要能夠標(biāo)準(zhǔn)化,需要具備可復(fù)制的基礎(chǔ);


需要注意下面兩個問題:


a)主打的醫(yī)療技術(shù)門檻不能太高,醫(yī)生培養(yǎng)的周期不能太長:比如神經(jīng)外科,心臟外科,血液科這類細分領(lǐng)域,對醫(yī)生的技術(shù)要求極高,一個能做手術(shù)的醫(yī)生培養(yǎng)周期很長,更加適合公立醫(yī)院或者大型醫(yī)療和資本集團來做;


b)醫(yī)生的存量供給最好相對充足:比如我國的基層社區(qū)醫(yī)生其實數(shù)量挺多的,只不過在現(xiàn)有醫(yī)療體系下,大部分患者都到三甲醫(yī)院去看病了,基層醫(yī)生的工作其實相對是不飽和的,水平也亟待提高,如果能夠通過體系化的培訓(xùn),利用好存量醫(yī)生資源,是能夠相當(dāng)程度上解決基層看病需求的。


3)避開發(fā)展相對成熟、競爭激烈的細分領(lǐng)域,避開醫(yī)療服務(wù)人員獨立執(zhí)業(yè)門檻低的領(lǐng)域;


4)需要有相互信任、背靠背作戰(zhàn)的醫(yī)生+營運團隊,團隊成員需要具備其所負(fù)責(zé)領(lǐng)域必備的核心能力要素和經(jīng)驗;


a)醫(yī)生團隊要有all in的決心,且專注完善連鎖診所診療產(chǎn)品體系的打磨;


b)運營團隊需要擔(dān)負(fù)起醫(yī)療服務(wù)以外的所有運營事務(wù),包括連鎖運營體系,人才招聘體系,獲客推廣體系,融資事務(wù)等等。


5)需要搭建起穩(wěn)定的獲客體系,比如:


立足社區(qū),治療常見病和慢性病,通過便宜的自然流量來獲客;


線上運營,建立線上流量獲取矩陣;


和公立醫(yī)院的醫(yī)生合作,通過滿足其在公立醫(yī)院患者的增值服務(wù)需求,個性化需求,建立起公立醫(yī)院醫(yī)生的患者推薦體系;


完善的口碑推薦獲客體系;


針對企業(yè)員工福利的B to B地推體系;


加入醫(yī)聯(lián)體,或者與其他有互補特性的醫(yī)療機構(gòu)合作,建立雙向轉(zhuǎn)診獲客的體系;


持續(xù)打造診所醫(yī)生的個人品牌體系等等。


6)利益分配機制需要同時實現(xiàn)創(chuàng)始團隊、投資人、管理層、員工、醫(yī)護團隊和患者的共贏;


連鎖管理公司層面的股權(quán)分配、單店層面的股權(quán)分配、公司治理結(jié)構(gòu)、醫(yī)護團隊和運營團隊的績效體系,決定了一家連鎖診所是否能夠可持續(xù)發(fā)展。


7)需要有自己的核心醫(yī)療理念和創(chuàng)業(yè)愿景;


比如"為社區(qū)居民提供性價比極高的,以人為本的醫(yī)療服務(wù)",比如”讓孩子快樂看牙”等等。

8)投資時點盡量選擇在至少1個單店模型已驗證后。


需要說明的是,上述8個維度是必要條件,不是充分條件,還有更多細分的評價維度,在這就不一一列舉了,這8個維度是我們認(rèn)為最為核心的。


接下來,我們來聊聊應(yīng)該用怎樣的態(tài)度和方法投資新型診所。


Part 5:長期持有是投資優(yōu)質(zhì)新型診所的關(guān)鍵


好的投資標(biāo)的在市場上是非常稀缺的,快速退出一個優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),意味著需要再花很大的力氣,找到另外一個也很優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。因此,如果一個資產(chǎn)具備穩(wěn)定長期升值的空間,長期持有才是最省力的投資方式,而不應(yīng)該快速賣出鎖定收益。


新型連鎖診所就是這樣的一類資產(chǎn),運營時間越久,越值錢,那我們應(yīng)該用怎樣的方式去投資新型診所,才能讓我們更容易地長期持有呢?


我們總結(jié)了下面3條經(jīng)驗:


1) 產(chǎn)業(yè)投資者(比如保險,醫(yī)藥醫(yī)械上市公司,地產(chǎn)),基金存續(xù)期長的機構(gòu)投資者(存續(xù)期7年及以上),個人投資者(個人閑置資金)更加適合投資新型連鎖診所;


醫(yī)療服務(wù)是重精細化運營的活,供給端(優(yōu)秀的醫(yī)生和運營管理團隊)較為稀缺,無論是團隊的組建,培訓(xùn)還是磨合,患者的信任感,品牌建立都是一個中長期的工作,更別提復(fù)制擴張了,一個新型連鎖診所要想成氣候,或者達到二級市場的要求,怎么樣也得要個十來年的積淀。


投資一家初創(chuàng)期的新型連鎖診所,前幾年公司都還在打磨醫(yī)療服務(wù)體系,打磨連鎖體系的建地基階段,其顯性價值較難完全釋放出來,雖然投資后,中短期可能出現(xiàn)出售老股的機會,但是收益可能并不是最高的(除非公司估值由于一級市場的行情,透支了未來幾年的成長)。


正因為如此,一方面,如果投資資金是長線的,不急于快速套現(xiàn),將有充足的時間,等待公司價值充分釋放的時候再賣出;另一方面,如果新型連鎖診所融到的錢是短線資金,管理層可能會迫于股東壓力而加速擴張,而加速擴張很可能會導(dǎo)致醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)的運作走形,并不利于其長遠發(fā)展。


2) 長線資本投資初創(chuàng)型新型診所,要以合理的價格,而不是透支未來幾年發(fā)展的價格進入;


好的新型診所,一定需要一個中長期的過程來打地基,不合理的投資價格將降低投資人的耐心,同時也會增加創(chuàng)始團隊和管理層的壓力。


3) 采用管理公司+單體層面分開的方式進行投資。


投資人的核心訴求之一是新型診所未來做大規(guī)模,而投資新建每家診所店面,都是一筆不小的資產(chǎn)投入,如果全部依靠連鎖診所管理公司的自有資金來投入,對連鎖管理公司的融資能力要求非常高,同時還會出現(xiàn)創(chuàng)始團隊股份稀釋過多,創(chuàng)業(yè)動力降低的可能。


縱觀其他行業(yè)的連鎖業(yè)態(tài),比如肯德基、麥當(dāng)勞、名創(chuàng)優(yōu)品,無不是通過連鎖加盟的形式來擴張單店的,這樣可以使得連鎖診所管理公司的資產(chǎn)不那么重,同時降低管理公司層面的融資壓力。


考慮到診所行業(yè)的運營門檻較高,所以更加適合直營加盟的形式,也就是投資人只負(fù)責(zé)單店的資金或/和店鋪,管理公司負(fù)責(zé)直營和管理。 


對于投資人而言,管理公司層面的增資是與風(fēng)險投資類似的有一定溢價的投資,追求的回報主要是連鎖品牌和連鎖管理體系方面的資本增值收益;


而門店層面的加盟,可以理解為是合伙做生意,無溢價,或者低溢價,投資人出錢或者店面,管理公司出力,大家一起靠分紅來賺錢。


這種投資新型診所的模式,筆者在文章《關(guān)于新型連鎖診所融資方式的思考》中已有論述,感興趣的讀者也可以看看這篇文章(點擊文末閱讀原文),這里就不再深入論述了。接下的問題就是,加盟投資一家上面所說的單體診所,預(yù)期收益率如何?


注:考慮到各類新型連鎖診所管理公司情況都不一樣,需要根據(jù)實際情況來建模,較難抽象出一個通用的計算收益率的模型,本篇文章僅分析投資加盟單體新型診所的預(yù)期收益率。


Part 6:投資單體新型診所的收益率模型


先說結(jié)論:我們的基礎(chǔ)模型在保守計算的情況下,不考慮各種交易成本和稅費(每次交易成本會不一樣),投資人8年的年化復(fù)合回報率是18.58%。如果粗略估計各項交易成本和稅費,投資人的年化復(fù)合回報率也將在10%以上。 


如果控制好單店的投資風(fēng)險(這些風(fēng)險我們在Part 7分析),找到一個優(yōu)質(zhì)的連鎖新型診所的單店投資進去,實際承擔(dān)的風(fēng)險是較低的,在這樣的情況下,如果一個投資人能夠獲得長期年化復(fù)合10%以上的回報,是非常不錯的。


在股市中能夠常年維持10%以上的年化收益率,會是一位非常成功的投資人,而投資一家優(yōu)質(zhì)的單體診所中,其風(fēng)險要小于股市投資,但流動性較股票會差很多。 


因此,我們認(rèn)為投資優(yōu)質(zhì)單體新型連鎖診所更加適合價值投資者,是巴菲特所說的值得長期持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。


核心假設(shè):


1)投資金額為400萬元,全部由投資人出資,連鎖管理公司負(fù)責(zé)運營,投資人占股49%,連鎖管理公司占股51%


2)籌建期6個月,盈虧平衡時間為1年


3)凈利率20%


4)5年爬坡期,第5年的收入為2.5倍的投資額(這里=2.5*400=1000萬元)


5)5年后,單店收入每年8%的增長率(考慮到醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)有定價權(quán),8%相對保守)


6)第8年,單體診所的估值按照1倍市凈率計算股權(quán)價值,相當(dāng)于5倍市盈率(較為保守,盈利情況較好的單體診所資產(chǎn)目前市場的股權(quán)轉(zhuǎn)讓市盈率一般在8-15倍)


核心說明:


上述的假設(shè)是基于目前群蜂社投資的標(biāo)的和擬投資標(biāo)的,按照保守原則來建立的;我們目前將其作為我們篩選投資標(biāo)的的一個基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn),低于該標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的可能暫時不適合我們投資;


我們實際投資單體診所的時候,占股比例,分紅比例,診所管理公司收取的管理費比例等會根據(jù)不同情況來動態(tài)調(diào)整,這里的模型我們進行了簡化,方便說明問題。


Part 7:投資單體新型診所要注意哪些風(fēng)險


 談投資,我們不能只談收益預(yù)期,不談風(fēng)險,這一部分我們談?wù)勍顿Y單體新型診所的風(fēng)險控制問題,我們總結(jié)了3條經(jīng)驗:


1)挑選優(yōu)秀的連鎖診所管理公司:單體診所的連鎖管理公司需要符合我們在Part 4 部分聊到的投資標(biāo)準(zhǔn),我們投資單店的前提條件是需要同時成為其管理公司的股東;


2)單店層面控制核心風(fēng)險要素:需要在選址、定位(不同單體診所需要根據(jù)周邊人群特定有不同的小定位)、醫(yī)護團隊、運營管理團隊方面進行重點考察和風(fēng)險控制;


3)分散投資:就算是非常優(yōu)質(zhì)的連鎖診所管理團隊,也是有單體診所開店失敗概率的,優(yōu)秀的管理公司能把成功率控制在80%-90%,但還是會有失敗的店面。因此,投資人最好是能夠同時投資幾家單店,分散風(fēng)險。


Part 8:新型連鎖診所管理公司的投資風(fēng)險


聊完投資單體新型診所的風(fēng)險,我們最后再聊下投資新型連鎖診所管理公司,存在的五個常見風(fēng)險:


1)管理及醫(yī)護人才儲備無法支撐擴張需求;


2)醫(yī)患糾紛及醫(yī)療事故風(fēng)險;


3)隨著診所管理規(guī)模的擴大,管理團隊是否能夠持續(xù)迭代和優(yōu)化連鎖管理體系,以達到與規(guī)模相匹配的水平,并維持較高的精細化管理和運營能力;


4)公司財務(wù)及法律不規(guī)范帶來的管理風(fēng)險;


5)國家及地方醫(yī)療政策變化帶來不利影響。


河南美凱生物科技有限公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、貿(mào)易于一體的具有獨立法人資格的新型現(xiàn)代化醫(yī)療器械企業(yè),公司產(chǎn)品主要涉及血培養(yǎng)瓶,化學(xué)發(fā)光試劑,胃蛋白酶原試劑盒,院感監(jiān)測試劑等系列產(chǎn)品,且均已取得醫(yī)療器械注冊證。公司占地面積15000平方米,GMP標(biāo)準(zhǔn)廠房3000平方米,專業(yè)性研發(fā)實驗室1000平方米,先后被授予國家高新技術(shù)企業(yè)、河南省工程實驗室、河南省體外診斷試劑工程技術(shù)研究中心等榮譽稱號。企業(yè)實力雄厚,重信用、守合同、保證產(chǎn)品質(zhì)量,以多品種獨特經(jīng)營的原則,贏得了廣大客戶的信任。垂詢電話0395-3333801。

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關(guān)鍵詞:血培養(yǎng)瓶,化學(xué)發(fā)光試劑,血培養(yǎng)瓶

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